如果你问霍华德·马克斯 (Howard Marks) 如何赚到 22 亿美元的财富，他可能会描述他在花旗集团（花旗集团的子公司）担任分析师数十年，在 80 年代及早期领导 TCW 集团的高收益债券和可转换证券办公室。 90 年代，甚至是他对豪华房产的利润丰厚的投资。 当然，马克斯 1995 年创立橡树资本管理公司后所做的关键决策为他带来了大部分收入。 事实上，他现在表示，仅仅五次预言就让他成为了华尔街的传奇人物。
这位七十多岁的老人在一份题为《周一测量体温》的新备忘录中详细介绍了 2000 年至 2020 年期间的五次具体市场预测。 大多数逆势做法最终都赚了数十亿美元，但从中吸取的教训可能更有价值。
对于马克斯来说，一个伟大的投资者能够利用他们对经济史、金融市场内部运作和心理学的了解来了解投资者当前的情绪或情绪。 当这种情绪变得过于乐观时，就该寻求安全了。 但当市场过度看跌时，就该寻找便宜货了。 这是对沃伦·巴菲特著名名言的反向重复：“当别人贪婪时我要恐惧，当别人恐惧时我要贪婪。”
在下面详述的五个例子中，包括他在全球金融危机和互联网泡沫破裂之前发出的有先见之明的警告，马克斯指出，“市场要么疯狂上涨，要么严重萧条”，这使他能够“建议采取更具防御性或更具侵略性的策略 很有可能是正确的”，并在此过程中大赚一笔。 他写道，通过回顾自己的五个重大决定，他学到了一些教训，《财富》杂志强调了其中最重要的三个。
1 – 2000 年，互联网泡沫
1999年，随着互联网泡沫的日益膨胀，传奇财经记者爱德华·钱斯勒（Edward Chancellor）出版了一本让他声名鹊起的书：《魔鬼追随者》（Devil Take the Hindmost），详细介绍了从古罗马到19世纪铁路狂热的投机历史。 马克斯当年读到钱斯勒的书时写道，他对过去的投机泡沫和当时科技股的迅速崛起之间的“相似之处感到震惊”。
看到这种市场扭曲，马克斯于 2000 年 1 月，即泡沫开始破裂前两个月，向客户写了一份名为 bubble.com 的备忘录，警告互联网相关股票被高估，投机狂热已经席卷了投资者。
“轻松获利的诱惑、辞去日常工作赚钱的意愿、兴高采烈地投资那些商业模式无法解释的亏损公司的能力——所有这些感觉就像是金融发展过程中押韵的主题。 历史，导致泡沫及其痛苦的破裂。 随着 1999 年的结束，所有这些都在投资者的行为中显现出来，”他写道。
马克发出警告后，标准普尔 500 指数在 2000 年 3 月至 2002 年 10 月期间下跌了 46%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌了约 80%。
2 – 2007年，全球金融危机
2004年10月至2007年7月期间，马克斯多次警告称，一场“缓慢发展的灾难”即将发生。 他指出，互联网泡沫破灭后，美联储转向宽松的货币政策，导致储蓄账户和典型的避险资产回报不佳，促使投资者转向风险更高的投资。 最终，“房价只会上涨”的信念开始在消费者中占据主导地位，重复了过去的投机泡沫。
2007 年 7 月，马克斯发表了一份讽刺性的备忘录，题为《一切都好》，他在备忘录中警告称，投资者过于乐观，忽视了风险，这意味着经济衰退可能即将来临。 五个月后，全球金融危机（GFC）爆发，导致贝尔斯登和雷曼兄弟破产，标准普尔 500 指数从 2007 年的高点下跌 53%，并于 2009 年 6 月触底。
马克斯解释说，他对最终引发全球金融危机的次级抵押贷款市场问题并不了解，他的“谨慎结论”只是基于“测量市场温度”——本质上是认识到投资者何时变得， 套用前美联储主席艾伦·格林斯潘的话说，非理性的兴奋。
3 – 2008 年，在全球金融危机期间买入
在次贷危机重创美国房地产市场并引发全球金融危机后，一向逆向思维的马克斯决定是时候买入了。 他描述了橡树资本如何在 2007 年 1 月至 2008 年 3 月期间筹集 110 亿美元的“储备基金”来购买不良债务，并于 2008 年 9 月开始购买。
“我认为必须将前景视为二元的：世界会终结还是不会？” 马克斯在 2008 年市场悲观情绪达到顶峰时的一份备忘录中写道。“我们的投资假设是，这种情况会持续下去，公司会赚钱，它们会有价值，并且以低价购买它们的债权会带来回报。” 从长远来看。 还有什么替代方案吗？”
当然，他随后购买了所有这些不良资产，赚了数十亿美元。 自全球金融危机低点以来，标准普尔 500 指数已飙升约 500%。
2012 年 4 月，忽略股票夸大的死亡
2012年，许多投资者仍在从全球金融危机中恢复过来。 马克斯当时指出，这对他们的心理“造成沉重打击”。 这种过度的悲观情绪让他想起了 1979 年《商业周刊》上一篇题为《股票之死》的文章。 他表示，这篇文章是在多年持续的通货膨胀和糟糕的股市回报之后发表的，并从当前环境中推断出了悲观的前景。 但 1979 年绝对距离股市的消亡还很远。 例如，标准普尔 500 指数自年底以来已飙升近 4000%。
2012 年，马克斯在投资者心理中看到了导致 70 年代末过度悲观市场预测的所有相同模式，因此他写了一篇题为《Déjà Vu All Over Again》的文章，详细说明了他的信念，即股票的“积极情景”更有可能发生 比另一次经济低迷更重要。
“从 2012 年（似曾相识的一年）到 2021 年，标准普尔 500 指数的年回报率为 16.5%，”他指出。 “过度的负面情绪再次带来了重大收益。 就这么简单。”
2020 年 5 月，趁新冠疫情下跌买入
2020 年初，当 COVID-19 开始在全球传播时，马克斯和其他人一样不确定未来会怎样。 但当股市暴跌、恐慌开始在华尔街蔓延时，这位亿万富翁感觉，是时候再次采取逆势立场了。 他的看涨观点得到了证实，他的团队交易员贾斯汀·夸格利亚(Justin Quaglia)表示，他看到一些公司被迫出售债券，这些公司需要现金才能在经济封锁的情况下维持生计。 “我们终于把橡皮筋拉断了，”该贸易商说。 对于马克斯来说，这是一个反向买入信号，意味着最糟糕的时期可能已经过去。
他在三月下旬的一份备忘录中写道：“我们从来不高兴发生那些带来混乱的事件，尤其是今天正在发生的事件。” “但正是像贾斯汀上面描述的那样的情绪刺激了情绪化的抛售，使我们能够获得最便宜的价格。” 事实再次证明马克斯是正确的，标准普尔 500 指数自 2020 年 3 月新冠疫情低点以来已上涨 90% 以上。
3个重要经验教训
马克斯根据数十年的市场经验，在备忘录的最后为投资者总结了一些最重要的教训。
首先，这位亿万富翁表示，投资者需要成为历史的学生，只有这样他们才能“进行模式识别”，并开始通过“测量市场温度”来利用商业周期通常可预测的性质。
他写道：“具有讽刺意味的是，从长远来看，投资者心理以及市场周期——看似反复无常且不可预测——以接近可靠的方式波动。”
马克斯表示，在成为经济和市场历史的学生之后，投资者将开始理解另一个重要的教训：所有商业周期都源于“过度和修正”。 他认为，市场主要由投资者的情绪驱动，而不是机械过程，这意味着有时人们变得如此乐观，以至于他们试图“证明‘价格没有太高’的危险观点是合理的。” 随着投资者心理转向恐惧，这些过度看涨的时期通常会出现调整。
他解释说：“朝一个方向的强劲走势迟早更有可能出现相反方向的修正，而不是‘长到天上’的趋势。”
其次，在市场过度或看跌调整时期，马克斯写道，他认为投资者需要能够控制自己的情绪，避免成为同行压力的受害者。 他指出，在这些时期经常会出现不合逻辑的叙述，例如“价格没有太高”或“股票已经下跌到没人会对它们感兴趣”。
“记住，在极端时期……赚钱的秘诀在于逆向思维，而不是顺从，”他写道。 “当你遇到一个被广泛接受但没有意义的主张，或者你觉得这个主张好得令人难以置信（或坏得令人难以置信）时，请采取适当的行动。”
最后，也许有点讽刺的是，马克斯在他冗长的备忘录中一再强调，即使对于最优秀的投资经理来说，试图预测全球经济的未来也是一项几乎不可能完成的任务，应该很少做。
“底线是，在橡树资本，我们以极大的谦逊态度对待这些事情，只有在情况让我们别无选择时才会偏离我们的中立假设和正常行为。 “50 年五次”让您了解我们对成为市场择时者的兴趣程度。 事实上，我们这样做是犹豫不决的，”他写道。 对于体育迷来说，沃伦·巴菲特有一个比喻完美地描述了马克斯的观点。 在 2017 年 HBO 纪录片《成为沃伦·巴菲特》中，这位亿万富翁表示，投资就像是棒球比赛中的击球手，没有击球机会。 “投资的秘诀就是坐在那里，观察一个又一个的投球，然后等待最适合你的投球。 如果人们大喊‘摇摆，你这个流浪汉！’，请忽略他们。”
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